Eläkelaitosten vakavaraisuus vaatii pitkäjänteistä sijoittamista ja rahastoinnin uudistamista
20.06.2012
Työeläkelaitosten sijoitustoiminta ja vakavaraisuussäännökset perustuvat liian lyhytnäköisille mittareille ja periaatteille, mikä altistaa eläkevakuutusjärjestelmän tarpeettomalle epävarmuudelle. Näin esittävät tuoreessa tutkimuksessaan Aalto-yliopiston matematiikan ja systeemianalyysin laitoksen dosentti ja King's College Londonin professori Teemu Pennanen ja kauppatieteiden tohtori Petri Hilli.
Rahoitusmatematiikkaan ja taloudelliseen riskienhallintaan erikoistuneet tutkijat esittävät raportissaan "Eläkevakuuttaminen epävarmassa sijoitusympäristössä" keinoja, joilla eläkelaitokset voivat terävöittää ydinliiketoimintaansa. Eläkkeiden rahoitus turvataan tutkijoiden mukaan keskittymällä eläkelaitosten vakavaraisuuden tarkastelussa, sijoitustoiminnassa ja eläkkeiden rahastoinnissa huomattavasti nykyistä pidempään aikajänteeseen.
– Näin voidaan lisätä eläkelaitosten riskinkantokykyä vaarantamatta silti eläkevarallisuuden riittävyyttä, Teemu Pennanen toteaa.
Epävarmuudet hallintaan pitkän aikavälin sijoittamisella
Eläkkeiden rahastoinnissa sijoittamisen horisontti on vuosikymmenien mittainen, mutta nykyinen työeläkerahastoinnin vakavaraisuussäännöstö perustuu vain yhden vuoden sijoitushorisonttiin. Lyhytnäköisyys horjuttaa eläkelaitosten vakavaraisuutta herkistämällä ne rahoitusmarkkinoiden sykleille ja häiriöille. Eläkelaitosten perustehtävä – vakuutettujen etujen mukainen sijoittaminen sekä eläkevarojen riittävyyden arviointi – vaikeutuu.
Jos varallisuuden riittävyyttä tarkasteltaisiin vuosikymmenten jänteellä, eläkelaitokset sijoittaisivat tavoilla, jotka turvaisivat eläkevarat pitkällisesti. Eläkelaitokset eivät myöskään kärsisi lyhytaikaisista markkinoiden ailahtelusta ja ajautuisi vakuuttamiensa etujen vastaisiin pakkomyynteihin.
– Pitkän aikavälin sijoitusongelmaa ei kannata muuntaa lyhyen aikavälin ongelmaksi, sillä tällöin menetetään pitkän sijoitushorisontin hyödyt ja saadaan lyhyen ongelmat, Petri Hilli kiteyttää.
– Uudet sijoitusinstrumentit, kuten infrastruktuurisijoitukset tai elinajan kehitykseen sidotut instrumentit, olisivat kiinnostavia erityisesti eläkevakuuttajan kannalta, mutta nykyinen lyhytnäköinen vakavaraisuussäännöstö rajoittaa huomattavasti niihin sijoittamista.
Läpinäkyvyyttä eläkkeiden tehokkaaseen rahastointiin
Pennanen ja Hilli uudistaisivat myös eläkkeiden rahastointia.
Ensinnäkin työeläkejärjestelmän tavoitteet tulisi kiinnittää sijoitustuottojen sijaan rahastointiasteeseen eli eläkevarojen ja eläkevastuun suhteeseen. Rahastointiaste kertoo, kuinka suuri osa tulevasta eläkemenosta voitaisiin kattaa nykyisin eläkevaroin prosenttia valtion eläkemenoista. Näin huomioitaisiin tuottojen lisäksi myös odotettu eläkemenojen kehitys, tuotto-odotukset sekä kerätyn eläkemaksutason riittävyys.
Lisäksi eläkevaroin kustannettava osa eläkemenosta pitäisi sitoa suoraan kokonaiseläkemenoon. Tutkijat ehdottavatkin eläkelaitoksille valtion työntekijöiden eläkkeiden kaltaista rahoitusmallia, jossa Valtion Eläkerahasto maksaa 40 prosenttia valtion eläkemenoista.
Eläkkeiden maksaminen taas tulisi keskittää yhdelle toimijalle, eikä kierrättää kassavirtoja useiden laitosten kautta. Jakojärjestelmä ei siten vaatisi enää suuria puskurirahastoja ja se muuttuisi samalla läpinäkyvämmäksi.
Tutkijat eivät lisäksi rahastoisi enää työkyvyttömyyseläkkeitä. Niitä pidetään eläkelaitoksissa suurimpana riskitekijänä, ja ne sitovat paljon vakavaraisuuspääomaa odotettuihin etuihin nähden.
– Järjestelmätasolla työkyvyttömyyseläkkeisiin ei liity samanlaista huoltosuhderiskiä kuin vanhuuseläkkeisiin. Niiden kustantaminen suoraan eläkemaksuista – ilman rahastointia – tasaisi riskejä ja pienentäisi olennaisesti tarvittavia pääomia, Pennanen ennustaa.
Kirjaa voi tilata Unigrafiasta, www.unigrafia.fi
Lisätietoja:
Teemu Pennanen
Dosentti, Aalto-yliopiston perustieteiden korkeakoulu, matematiikan ja systeemianalyysin laitos
Professori, King's College London
teemu.pennanen [at] kcl [dot] ac [dot] uk
p. +35 840 754 8782
+44 751 180 2821
Petri Hilli,
petri.hilli [at] qsa [dot] fi
Toimitusjohtaja, QSA Oy
p. +358 40 754 2090
